股市雜談：市場(chǎng)分析并非指數(shù)預(yù)測(cè)
從常規(guī)的角度來看，很多人從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來分析股市似乎是符合經(jīng)濟(jì)學(xué)課本要求，但似乎并不符合市場(chǎng)客觀要求，尤其在研究市場(chǎng)短期行為之時(shí)。通過各種實(shí)證分析得到的結(jié)果是，股市并不一定時(shí)時(shí)刻刻反映經(jīng)濟(jì)走向，所謂股市是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表這一觀點(diǎn)，只是對(duì)股市與經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期相關(guān)性而言。在研究短期市場(chǎng)行為時(shí)，供求關(guān)系才是影響市場(chǎng)的根本因素，而影響供求關(guān)系的因素?zé)o非是市場(chǎng)參與者的看法和預(yù)期。宏觀經(jīng)濟(jì)、政策、資金供應(yīng)、股票流通量均是影響投資者心理的因素，因此，認(rèn)清代表市場(chǎng)供求關(guān)系的多空雙方的看法并不難，但究竟誰是當(dāng)前市場(chǎng)的主要矛盾和次要矛盾，哪一個(gè)因素才是市場(chǎng)的根本力量呢？這些問題讓人難以簡(jiǎn)單看清。
歸根結(jié)底，影響短期市場(chǎng)的主要還是人的心理。當(dāng)市場(chǎng)參與者對(duì)后市樂觀，那么股市才有上漲的機(jī)會(huì)，一旦市場(chǎng)參與者開始對(duì)未來保持謹(jǐn)慎或悲觀，那么市場(chǎng)就面臨下跌的可能。當(dāng)市場(chǎng)參與者的`主流預(yù)期一旦形成一致性，或市場(chǎng)普遍接受這種預(yù)期之時(shí)，往往意味著市場(chǎng)可能開始出現(xiàn)轉(zhuǎn)勢(shì)了。因此，判斷短期市場(chǎng)的方法并不顯得時(shí)時(shí)有效，因?yàn)�，我們不可能�?zhǔn)確把握上述預(yù)期是否有代表性，從而做出正確的決策。
從價(jià)值投資者的邏輯來看，按照格雷厄姆的說話，研究市場(chǎng)的行為本身就是一種投機(jī)行為，因?yàn)槭袌?chǎng)是不可預(yù)測(cè)的。因而，價(jià)值投資者更多的偏向于研究公司基本面，他們認(rèn)為，相比市場(chǎng)的反復(fù)無常而言，價(jià)值投資者的載體“公司基本面”相對(duì)來說具有更強(qiáng)的可靠性和確定性。
但筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的分析并非預(yù)測(cè)，更多的是對(duì)市場(chǎng)參與者預(yù)期的觀察與研究，從而得出未來市場(chǎng)可能出現(xiàn)變化的方向，而預(yù)測(cè)市場(chǎng)點(diǎn)位確實(shí)不靠譜。因此，從這種意義上而言，分析市場(chǎng)未必是投機(jī)，但預(yù)測(cè)點(diǎn)位就肯定是有點(diǎn)像算命先生了。
市場(chǎng)分析的根本還是來自于對(duì)市場(chǎng)整體價(jià)值的判斷，既然判斷公司可以采用市盈率和市凈率，那么判斷市場(chǎng)整體價(jià)值應(yīng)該也可以采用市盈率和市凈率。從價(jià)值規(guī)律出發(fā)，價(jià)格是圍繞價(jià)值上下波動(dòng)的，因此，股市的指數(shù)也是圍繞市場(chǎng)整體價(jià)值上下波動(dòng)的。關(guān)鍵的問題是，如何評(píng)判市場(chǎng)價(jià)值，何種點(diǎn)位才能體現(xiàn)市場(chǎng)的價(jià)值呢，何種點(diǎn)位才是具備安全邊際的呢？這個(gè)也是見仁見智。
按照索羅斯的觀點(diǎn)，市場(chǎng)參與者判斷市場(chǎng)的時(shí)候，很多時(shí)候會(huì)認(rèn)為自己的觀點(diǎn)是符合客觀實(shí)際的，但事實(shí)也許恰恰相反，市場(chǎng)參與者的觀點(diǎn)仍然是主觀判斷，并不一定符合客觀實(shí)際，尤其處于存在反身性的市場(chǎng)與參與者之間，要保持理性與客觀更加困難。我們既可能受其他參與者的思維影響，也可能受市場(chǎng)走勢(shì)的影響，因此，要做出理性和客觀的判斷仍是困難的。
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