風(fēng)險(xiǎn)決策中的應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)

　　傳統(tǒng)的投資決策中的決策方法是利用經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的現(xiàn)金流量或資本成本率計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。這種方法使用凈現(xiàn)值作為評(píng)價(jià)方案優(yōu)劣的指標(biāo)。下面是編輯老師為大家準(zhǔn)備的風(fēng)險(xiǎn)決策中的應(yīng)用。

　　通常，對(duì)沒(méi)有進(jìn)一步的投資可能，每年穩(wěn)定地提供相同的或逐步下降的現(xiàn)金流的項(xiàng)目和沒(méi)有任何后續(xù)機(jī)會(huì)的項(xiàng)目可使用傳統(tǒng)方法估價(jià)，即當(dāng)不存在任何靈活性選擇權(quán)或不確定性很小時(shí)，傳統(tǒng)的NPV方法的應(yīng)用效果很好。而對(duì)于其他投資,使用傳統(tǒng)的NPV方法將導(dǎo)致不正確的決策。在環(huán)境項(xiàng)目投資中，投資過(guò)程往往呈現(xiàn)出分階段投資的.特點(diǎn)。正是這種分階段投資形式使得環(huán)境項(xiàng)目投資在投資的時(shí)間上有很大的靈活性。傳統(tǒng)的NPV法沒(méi)有考慮投資項(xiàng)目的期權(quán)價(jià)值，導(dǎo)致低估了項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,本來(lái)可行的項(xiàng)目可能變成不可行。

　　在應(yīng)用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估項(xiàng)目?jī)r(jià)值時(shí)，我們通常假設(shè)公司會(huì)按既定的方案執(zhí)行，不會(huì)在執(zhí)行過(guò)程中進(jìn)行重要的修改。實(shí)際上管理者通常會(huì)隨時(shí)關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來(lái)前景比當(dāng)初設(shè)想的更好，他會(huì)加大投資，反之會(huì)設(shè)法減少損失。只要未來(lái)是不確定的，管理者就會(huì)利用擁有的實(shí)物期權(quán)增加價(jià)值，而不是被動(dòng)的接受既定方案。完全忽視項(xiàng)目本身的實(shí)物期權(quán)，是傳統(tǒng)現(xiàn)金流量法的局限性。

　　從直觀上看，一個(gè)不可逆的投資機(jī)會(huì)類似于金融看漲期權(quán)。一個(gè)典型的金融看漲期權(quán)賦予期權(quán)投資者在特定的時(shí)間段內(nèi)按照特定價(jià)格獲得一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。從實(shí)物期權(quán)的視角審視某投資行為(假定該投資完全不可逆，項(xiàng)目?jī)r(jià)值來(lái)自于它產(chǎn)生的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值)，根據(jù)投資目的的不同可能存在兩種理解:第一，該投資行為可以視為是期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)，如果該投資是通過(guò)支付沉沒(méi)成本獲得進(jìn)一步購(gòu)買(mǎi)具有波動(dòng)價(jià)值資產(chǎn)的權(quán)利，便可將該投資引起的沉沒(méi)成本視為期權(quán)費(fèi)用。第二，該投資行為可以視為是期權(quán)的執(zhí)行，如果該投資發(fā)生以前已經(jīng)存在初始投資，投資者現(xiàn)在的投資便可以視為是以預(yù)先設(shè)定的執(zhí)行價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了一種價(jià)值波動(dòng)的資產(chǎn)，這應(yīng)該理解為期權(quán)的執(zhí)行。

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