論風險決策中的應用經(jīng)濟學
傳統(tǒng)的投資決策中的決策方法是利用經(jīng)過風險調(diào)整的現(xiàn)金流量或資本成本率計算項目的凈現(xiàn)值。這種方法使用凈現(xiàn)值作為評價方案優(yōu)劣的指標。下面是編輯老師為大家準備的風險決策中的應用。
通常，對沒有進一步的投資可能，每年穩(wěn)定地提供相同的或逐步下降的現(xiàn)金流的項目和沒有任何后續(xù)機會的項目可使用傳統(tǒng)方法估價，即當不存在任何靈活性選擇權(quán)或不確定性很小時，傳統(tǒng)的NPV方法的應用效果很好。而對于其他投資,使用傳統(tǒng)的NPV方法將導致不正確的決策。在環(huán)境項目投資中，投資過程往往呈現(xiàn)出分階段投資的特點。正是這種分階段投資形式使得環(huán)境項目投資在投資的時間上有很大的靈活性。傳統(tǒng)的NPV法沒有考慮投資項目的'期權(quán)價值，導致低估了項目的凈現(xiàn)值,本來可行的項目可能變成不可行。
在應用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估項目價值時，我們通常假設公司會按既定的方案執(zhí)行，不會在執(zhí)行過程中進行重要的修改。實際上管理者通常會隨時關(guān)注各種變化，如果事態(tài)表明未來前景比當初設想的更好，他會加大投資，反之會設法減少損失。只要未來是不確定的，管理者就會利用擁有的實物期權(quán)增加價值，而不是被動的接受既定方案。完全忽視項目本身的實物期權(quán)，是傳統(tǒng)現(xiàn)金流量法的局限性。
從直觀上看，一個不可逆的投資機會類似于金融看漲期權(quán)。一個典型的金融看漲期權(quán)賦予期權(quán)投資者在特定的時間段內(nèi)按照特定價格獲得一定數(shù)量金融資產(chǎn)的權(quán)利。從實物期權(quán)的視角審視某投資行為(假定該投資完全不可逆，項目價值來自于它產(chǎn)生的現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值)，根據(jù)投資目的的不同可能存在兩種理解:第一，該投資行為可以視為是期權(quán)的購買，如果該投資是通過支付沉沒成本獲得進一步購買具有波動價值資產(chǎn)的權(quán)利，便可將該投資引起的沉沒成本視為期權(quán)費用。第二，該投資行為可以視為是期權(quán)的執(zhí)行，如果該投資發(fā)生以前已經(jīng)存在初始投資，投資者現(xiàn)在的投資便可以視為是以預先設定的執(zhí)行價格購買了一種價值波動的資產(chǎn)，這應該理解為期權(quán)的執(zhí)行。
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